金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动(dòng)。如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足(zú)如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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