四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗xià新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗)调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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